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中国核电601985深度研究报告稀缺纯核

发布时间:2020-08-12

中国核电(601985)深度研究报告:稀缺纯核能标的 充分受益于第二轮行业发展高潮

投资要点

中国核电资产100%与核电相关,是A股唯一的纯核电标的

中国核电主要从事核电项目的开发、投资、建设、运营与管理、核电安全技术研究及相关技术服务与咨询业务。公司下设14个核电项目公司以及一个核电运行公司,基本囊括了中核集团全部核电运营资产。除1.95万千瓦风电装机外,中国核电资产全部与核电相关,是A股唯一的纯核能发电公司。

核电行业迎来高峰,中国核电堪称龙头

中国从2015年开始进入第二轮核电发展高峰,到2020年之前,中国每年将有6至8台核电机组开工,6台左右核电机组投产,投产和开工规模都将达到历史最高峰。在这期间核电企业纷纷上市募集资金,为发展扩张做好准备。中国核电作为中国最大的央企中核集团的核电资产上市平台,拥有无可比拟的资源优势,是当仁不让的核电龙头标的。

对标世界级核电运营商:体量较小但利润率遥遥领先

从财务数据上来看,与国内外电力运营商相比,中国核电的体量较小,但利润率较高,原因是中国核电业务结构纯粹,核电整体利润水平较高。其他发电公司业务结构复杂,水电、新能源、火电以及天然气等业务盈利水平不及核电,摊薄了集团整体的利润率水平。

与中广核电力的对标结果显示,中国核电资产质量稍逊,但考虑到中国核电处于A 股,应给予适当溢价。

给予中国核电“推荐”评级,同时建议关注核电板块主题投资机会经过我们的测算,中国核电2015 年~2017 年EPS 分别为0.27 元,0.33元和0.51 元,对应市盈率分别为18.13,14.97 和9.54。考虑到核电稳定的盈利能力和标的稀缺性,我们给予中国核电“推荐”评级。

风险提示:

1.核电安全风险;2.核电发展政策变动风险; 3.相关核电项目进展不及预期风险。

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